高盛：投资者应“高配”中国股票 盈利增长为主要动力

　　21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道

　　11月22日，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津在2025年亚太区及中国宏观经济及资本市场展望会上表示，高盛对未来12个月的香港以及内地股市给予“高配”建议。2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，目标点位分别为75点和4600点。中国上市公司每股盈利（EPS）将增长7%至10%。

　　刘劲津表示，2025年中国股票市场的主要推动力为盈利增长。而港股和A股市场估值水平位于历史平均中位数附近，相对较为合理，不过仍有部分上涨空间。

　　刘劲津强调，上市公司回购也将会是对股价的重要支撑，中国上市公司企业的回购金额在2024年首度超过增发金额，预计这种趋势明年会继续持续。2024年中国上市公司已经进行了750亿美元的回购，预计该数字在明年将会翻倍。

　　刘劲津指出，在未来3个月，预计A股表现将好于港股，主要由于政策刺激影响以及散户投资者资金流入对于A股影响会更为直接，同时港股受汇率波动影响更高。从板块配置来看，他建议关注医药以及基础建设等政府投资消费领域、以新兴市场出口为主的企业以及股东回报主题等方面。

　　对于中国经济2025年的增长，高盛首席中国经济学家闪辉在会上指出，预计2025年中国经济将会增长4.5%，内需和外需对GDP增速的贡献将发生轮动，中国经济动能从出口转为内需，内需对经济的贡献会从2024年的3.6%上升至4.4%。

　　闪辉对21世纪经济报道记者表示，她对于财政扩张力度仍有较高预期，预计2025年内地政府的发债规模将从2024年的9万亿元扩大至12万亿元，其中将会有2.5万亿元的特别国债用于消费补贴、个体补贴以及银行注资等。 

　　闪辉认为，在政策的扶持下，2025年消费市场将得到一定提振，但消费复苏的过程可能会相对缓慢且漫长，仍需劳动力市场和政策支持。

　　闪辉表示，2025年中国的广义财政赤字率将从11.2%增长至13%，以支持经济增长。同时，明年中国央行利率有望进一步下行，预计在2025年上半年和下半年各会有20个基点的降幅，政策利率将降至1.1%。预料财政政策与货币政策将会共同发力。

　　房地产市场也是影响中国经济的重点领域之一。闪辉指出，内地房地产市场对GDP增长拖累将在2024-2025年达到顶峰，并在之后逐步降低。目前地方政府对于存量房的收购有助于解决供给过剩的问题，但目前仍存在很多现实问题，地方政府和开发商对于政策实施细节仍有分歧。

　　针对人民币未来表现，闪辉对记者表示，为应对明年地缘政治的不确定性，人民币将有可能会有4%-5%的小幅贬值，预计美元对人民币汇率在2025年会达到7.5，而此前美元对人民币的历史高位将有可能是中国央行的心理点位。不过汇率的具体变化仍要视汇率对资本外流压力和对经济的影响而论。

　　视频制作：孙迟悦